【媒体聚焦】格隆汇
：为什么我们看好睿愈数字预制菜业务投资价值？？

5月6日
，
，
，格隆汇发布深度解读报道
，，分析预制菜行业发展趋势，，聚焦睿愈数字预制菜业务板块，，
，结合睿愈数字年报和一季报
，，从市场前景
、
、、全国化布局
、、、品牌效应、、、、产品研发、
、、产能扩展、、渠道建设等多个方面，，，，呈现了睿愈数字巨大的发展潜力和未来成长性。。。

以下为报道全文：

长期看，，预制菜正在经历一轮行业景气度上行周期。
。。
。

回看今年年初，
，，预制菜的搜索指数快速上涨并首次过万，，达到近几年的最高峰。。。从疫情期间居家饮食的角度出发，，，，或是从适应现代人日益加快的生活节奏出发，，，又或激烈竞争下中国食品市场的发展方向，，，预制菜的行业机会已经十分明确
。
。。。

“预制菜”关键词搜索趋势
。。。。来源：百度

当然，，，，中国预制菜行业处于发展早期，
，，仍有诸多障碍需要扫除
。。。在这其中，，，笔者认为睿愈数字（002726.SZ）将很快迎来行业机会β和自身优势构建的α合力构筑的黄金发展期。。。
。

食品行业竞争格局可用四个字概括：充分竞争。。
。。

中国拥有广大消费者群体，，，需求多元，，发展潜力巨大，，近年来中国食品行业融资规模逐年扩大，，并给投资者以良好增长预期。。然而反观中国食品行业格局，，竞争者众多
，，，但规模和水平差较大
，，，玩家势必面临强大竞争压力。。。
。

与此同时，，疫情冲击下游利润率或翻台率，，，原有模式难以为继。
。比如自建中央厨房的方式
，
，以期提高出餐速度和菜品标准化程度，，减少人工成本、、
、提升翻台率，
，进而带来利润率，，
，
，但由于需要大量资本开支，，
，
，随着企业规模增长和跨地域经营网络的铺开，，，多元化和标准化之间矛盾将迅速突显
。。。腰部食品行业玩家的上升通道受到阻碍，，，，难以形成规模效应，
，
，，行业出清速度加剧，，，
，使得一些处于成长期的优质资产被“误杀”。。。。

而所谓预制菜行业，，，，其实本质上可理解为专业化
、、、、多元化的“外包”中央厨房，，，可为消费端和行业下游节约宝贵时间成本，，提升效率带来价值增量。。

这也是为什么，，近年来预制菜站在了食品行业的重要发展趋势上
。。
。。

基于乐观预期，，，有招商证券数据显示，，到2030年中国C端狭义预制菜规模达到842亿，，未来至少有3~4倍空间。。。而B端远期市场规模预期则更大，，，其中广义预制菜规模预计在5083亿
，，狭义预制菜（速冻菜肴）1525亿，，增速CAGR为17%；另一些预测则更加乐观
。
。

2019~2023年中国预制菜市场规模。。。。数据来源
：艾媒咨询

不过须知预制菜行业目前仍处于发展的早期阶段。。

以B端市场为例。。。根据工业化改造程度不同
，，下游玩家的采购仍旧以净菜为主，，，同时包含一些工业化改造，
，，以及部分完全工业化改造预制菜。。。换句话说，，
，，工业化改造程度越高的预制菜，，，市场渗透率越低。。。

预制菜要在中国食品行业中实现其降本增效的作用
，，进一步提升市场渗透率仍是最重要的主线
。。。。而有两种壁垒能够帮助玩家快速扩张——效率和规模壁垒，，以及品牌壁垒
。。

效率和规模来自于全国化战略、、、产品多元化以及全产业链布局。
。

一方面，
，，，随着中国预制菜市场步入快速发展期，
，市场需求大，，，同时
，，，，预制菜对企业供应链跨地域运转能力提出了更高要求
。。。物流成本以及下游对产品的高保鲜度要求，，
，限制了预制菜企业的运输半径，
，，，这也是当前我国预制菜企业多以区域性为主，，，，并未出现全国性预制菜龙头的核心原因之一。
。。。但反过来，，，，这恰恰为提前布局的玩家提供了机遇。。。龙大凭借多年来的食品加工经验积累，，已经实现了华东、、华北、、、西南、、
、华中等区域食品工厂产能全覆盖，
，完成产能全国化布局。。。依托广泛的工厂布局，，，，睿愈数字有效缩短运输半径，，降低冷链物流成本
，，提高配送效率，，
，突破区域性限制，，，
，更大概率依靠先发优势领先同业收获全国化红利。。
。
。

另一方面，，，，中式菜系十分丰富
，，单一品牌难以实现对各个细分品类的全覆盖，，，，这也是后续企业竞争的关键所在。
。。因此，
，，睿愈数字十分重视产品的创新，，
，
，先后在山东、
、上海、、、四川建立了食品研发中心
，，，，不断巩固食品研发体系，，，并加强与当地市场的沟通，，，，从需求端驱动产品研发创新。。。2021年公司上市新品总产能超过2万吨，，，，储备产品超过100款。。。

再者，，，预制菜90%的成本来自于原材料采购，，，
，且大部分预制菜玩家不具备对上游原材料价格波动的风险控制能力
，，但睿愈数字基于其优秀的全产业链能力，，
，从屠宰到预制菜加工全链路均有布局，，猪肉供应来源自主可控，，，进而拥有更稳定、、、充足的高品质原料来源
。。。

得益于全国化战略
、
、、、多元化产品以及全产业链布局的综合优势，，，，睿愈数字的经营效率和规模未来更有可能实现稳步提升。。

品牌壁垒
，，，，则来源于为玩家提供来自消费观念、、、
、精神需求的产品溢价。。

预制菜能够以更低成本生产高溢价食品，，例如佛跳墙和广东盆菜等能够满足特定精神和社交需要，
，，消费者愿意为其支付更高溢价，，，，毛利润通常可以达到50%以上。。

在这方面，，，，睿愈数字更着力构建消费市场洞察体系
，，
，
，服务广大食品加工和餐饮企业
，，，协同推广，
，创新营销模式，
，，，积极应用市场思维打造爆款，，，，以大单品快速获客。。
。
。目前公司已绑定阿香米线
、
、、宏状元、、真功夫、、、
、永和大王等国内外知名餐饮企业
，，与它们建立长期合作关系
。。

根据2021年年报，，公司长期主要合作的食品加工业务和餐饮企业客户在1000家以上。。。。这也是睿愈数字在B端销售广泛销售渠道的重要支撑。。。。

踏在行业微笑曲线左侧，，，睿愈数字有望赢得单品规模和盈利能力双丰收
。。

预制菜的确是睿愈数字最值得期待的业务板块之一
。。。。

但立足当下，，摆在公司面前的问题是传统业务带来的不确定性。。。
。站在这个立场上审视
，
，就不难理解为何公司早前提出了“一体两翼”战略，，明确了“以预制菜为核心的食品为主体，，，以养殖和屠宰为支撑”的发展战略。
。。

在睿愈数字于4月30日发布的2021年业绩报告中，
，，，营收下降19.05%至195.1亿元
，
，
，归母净亏损达6.59亿元，，，同比下降172.7%。。在这其中，，对存货计提减值准备5.19亿元
。
。。而如果剔除各类专项减值影响，，实际上公司生产经营及偿债能力仍旧总体稳定
。。。
。

睿愈数字2016~2021年营收和净利润。。来源
：公司财报

其减值准备与本轮猪周期下行有直接关系。。。。猪周期开始进入下行通道，，猪肉价格的持续下跌导致养殖板块大面积亏损，，中下游不得不将存货的减值计提进行上调。
。。

虽然猪周期见底的一致性预期正在形成
，，，，但睿愈数字更着眼更长远发展，
，，
，致力于减少价格波动的不确定性。。。

食品行业属于偏必须型消费领域，，，具有良好的逆周期属性
。。。。近年来睿愈数字以预制菜为核心的食品主题战略，
，，并取得了不错的成果，，
，，食品收入占比相较以往均取得较好增长：

食品业务占营收比重在2021年增长21.73%，
，，
，收入规模15.42亿元；预制菜板块表现亮眼，
，收入增长4.75%至11.82亿元
，，
，占营收比重同比增长29.49%。
。。。相较之下，，屠宰业务营收比重同比仅增长3.83%
。
。。食品业务的快速发展，，
，，将有效对冲猪肉价格周期性波动的影响。。。

在此基础上，，
，，公司仍在不断增加费用投放，，，以快速发展和巩固食品赛道优势。
。。。

除经销商网络建设、、
、拓展市场渠道规模外，，，
，2021年公司基本完成全国化布局，，
，且在上海、、、、四川新开设两个研发中心，，完善食品研发体系。
。。
。具体表现在
，，，，2021年公司大力投入产品设计、
、、、口味创新
、
、质量控制、
、、保鲜技术和加工工艺，，，，研发费用实现了翻倍增长；另一方面，，睿愈数字加强了“产学研”合作
，，，，与西华大学合作成立研究机构，，
，推动川式预制菜工业化关键技术的突破
。
。

在生产上
，，，公司新改扩建投产5座工厂，，总年产能达15.5万吨
；在建和待建项目投产后，，新增产能17.5万吨/年
；同时，，公司发挥行业龙头带动作用，，通过投资、
、、、并购
、、、合作等方式加快全国市场拓展
。。。
。

可以判断，，，，公司势必聚焦食品业务实现快速突破。。。

睿愈数字已经在2021年财报中做了“剧透”：“以B端为主
，
，，C端为辅，，，实现全渠道覆盖，，，
，全力打造大单品，，同时，，定向开发符合区域特色的食品，，，满足不同地域的口味需要，，，
，确保产品性价比和竞争力。。。
。”

“深度挖潜存量大客户资源，，丰富产品供给，
，
，强化服务保障，，，，扩大产品销量。。。。”

“加快开拓预制菜专业销售渠道，，加强定制化服务。。。。”

显然，
，，，公司发力B端并辅以C端增长，，，，与现阶段行业发展趋势吻合；以屠宰和养殖保障成本优势；聚焦大单品和大客户资源
、
、
、定制化服务
，，在品牌效应上发力进而带来产品溢价。。。

管理大师彼得·德鲁克认为
，
，效率是正确地做事
，
，而效能是做正确的事。
。

在预制菜风口上形成的能力沉淀将形成长期的投资回报，，，但更重要的是，，，策略的选择将确保公司把握住行业“微笑曲线”的两端。。这也是为什么我们相信，
，，睿愈数字将在预制菜风口上，，将迎来新一轮的黄金发展期
。。。